Keep靠“降本”终于盈利了

3月25日，港股上市健身平台Keep发布2025年度业绩公告，数据显示公司实现经调整净利润2521.6万元，迎来上市以来首个全年经调整盈利。

但这份盈利的背后，是营收同比20.7%的下滑、超800万月活用户的流失，以及股价创历史新低的现实，其依靠降本实现的盈利增长，能否成为企业长期发展的支撑，引发市场广泛关注。

Keep此次扭亏为盈并非源于主营业务的实质性增长，而是依托“战略性收缩”与费用严控实现的降本效应。2025年公司营业成本7.83亿元，同比大幅减少28.8%，其中销售及营销开支同比下降42.1%，品牌及市场推广开支缩减2.83亿元；研发开支也同比下滑29.4%，研发人员及外包人工成本合计减少超亿元。

与此同时，公司人员规模持续压缩，2025年末全职雇员较上年减少182人，三年间员工总数降幅近五成，雇员福利开支同步下降，成本端的全面收紧成为盈利核心推手。

在成本管控见成效的同时，Keep核心业务板块却呈现全面下滑态势。2025年公司总营收16.37亿元，三大主营业务均未实现增长：自有品牌运动产品收入7.78亿元，同比下降18.4%；线上会员及付费内容收入6.8亿元，同比大跌25.9%，成为跌幅最大板块，反映出用户付费意愿持续走弱；广告及其他收入1.79亿元，同比微降7.5%。公司表示，营收下滑源于低毛利硬件产品主动缩减及线上赛事热度消退，但其核心业务增长乏力的现状已凸显。

用户规模的大幅萎缩，成为Keep发展的重要掣肘。2025年公司平均月活用户2177万，同比下降27.24%，流失超800万用户，较2022年峰值减少1462万。

而同期国内全民健身人群持续扩大，7岁及以上居民经常锻炼比例升至38.52%，行业红利下Keep用户规模却逆势下滑，与其获客费用收缩直接相关。用户流失也传导至会员体系，2025年平均月度订阅会员274万，同比下降13.29%，连续多年走低，尽管单用户月均收入及会员渗透率略有提升，但难以抵消用户基数萎缩带来的影响。

资本市场对Keep的经营现状也给出了直接反馈。2023年7月12日以28.92港元上市后，公司股价便步入下跌通道，2025年全年跌幅达36%。尽管去年2月公司宣布All in AI战略曾带动股价短暂大涨32%，但相关业务进展不及预期，其推出的AI教练核心日活用户占比不足4%，年报中亦未兑现此前的用户增长目标，股价随后重回下跌趋势。2026年以来公司股价再跌20%，截至3月26日收盘报2.91港元，较发行价暴跌90%，市值仅剩15亿港元，创历史新低。

值得关注的是，在国际财务报告准则下，Keep 2025年仍净亏损7178.6万元，只是亏损规模较上年收窄86.6%。当前公司押注的AI战略尚处于投入验证期，而靠降本实现的盈利缺乏营收增长支撑，难以持续。在全民健身行业持续发展的背景下，如何通过技术创新真正吸引并留存用户，实现从降本盈利到增收盈利的转变，成为Keep亟待解决的核心问题。